牙科显微镜龙头冲刺 IPO 速迈医学“一招鲜”闯关
21 世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道近日,国产牙科显微镜龙头苏州速迈医学科技股份有限公司(以下简称“速迈医学”)的 IPO 申请,获得创业板的受理。
(资料图片)
速迈医学成立于2005年,是手术显微镜和临床光学诊察器械制造与服务商。公司的核心产品是口腔手术显微镜,公司成立当年,其推出了OMS2300系列牙科手术显微镜,是国内第一台国产品牌牙科手术显微镜,填补了国产牙科显微镜领域的多个空白。
目前,速迈已经成为中国口腔显微细分领域市场第一品牌,在国内市场的占有率超过 50%,超过德国蔡司 Zeiss、徕卡Leica等海外企业。
与“龙头”地位相悖的是,已经走过18个年头的速迈医学,业绩水平在资本市场却并不突出。即便占据了“国内第一”的地位,公司最近一年的营业收入也不到 3 亿,净利润水平更是仅六千万。
而从其产品结构来看,公司超过8 成的业务都来自于牙科手术显微镜,而后者在国内的普及率并不高,且面临日渐激烈的竞争,近年来,速迈医学也开始向临床外科手术显微镜领域 ,但发展并不乐观。
凭借牙科显微镜“一招鲜”的速迈医学,能打动A 股市场吗?
市场份额高但营收不高
牙科显微镜,也称口腔手术显微镜,是一种特殊的为口腔临床治疗量身定制的手术显微镜,依托放大系统、照明系统、摄像系统、支架系统和附件 5 个部分,其在牙周治疗,修复治疗、种植治疗、根管治疗等领域有着较好的口碑。
目前,我国牙科显微镜市场中存在多家企业,国外企业主要有Labomed、Leica、Zeiss、Global、DFV、CJ-optik、Kaps、HaagStreit等,国内企业主要有速迈、星胡克、亿华、恒星、新天、宇森、中天、六六、得悦、科奥达、森川等。其中,本土企业其中,号称“国产牙科显微镜鼻祖”的速迈医学,市场占有率最高。
2020年至2022年中国牙科手术显微镜招投标市场,速迈医学牙科手术显微镜中标金额及数量均位列第一,终端客户包括国内五大口腔院校在内的多家知名院校及通策医疗、拜博口腔、瑞尔口腔等多家国内知名民营医疗机构。
根据前瞻产业研究院相关报告,2019 年至 2021 年,速迈医学占据了国内牙科手术显微镜 45%至 55%左右的市场份额。
然而,尽管占据国内牙科显微镜的“半壁江山”,速迈医学的业绩却并不突出,在光学行业的规模并不大。
2020-2022年,速迈医学实现营业收入分别约为1.76亿元、2.23亿元及2.74亿元,实现归母净利分别约为0.38亿元、0.43亿元和0.60亿元。
而同行业的海泰新光(688677.SH),2022 年营业收入早已突破4.76 亿元,净利润1.83 亿元;同为口腔医疗器械的美亚光电(002690.SZ)、奕瑞科技(688301.SH)营收更是在十亿以上。
造成速迈医学业绩规模难以突破的原因,或源于其高度过于依赖“牙科显微镜”这一单一产品类别。
从业务机构来看,速迈医学主营业务有牙科手术显微镜、外科手术显微镜及光学类诊察器械,其中牙科手术显微镜占据了公司八成以上的营收,2020-2022年其分别贡献收入1.43 亿元、1.78 亿元和2.22 亿元,在主营业务收入中占比分别为81.07%、79.8%和81.22%。
一直以来,速迈医学都以“低价优势”抢占市场,其产品显著低于同行竞品,根据招股书显示,2020年至2022年,速迈医学的牙科手术显微镜平均单价分别仅为5.99万元、6.01万元和6.23万元。同期高端品类的平均单价为11.13万元、13.55万元和15.11万元。
此外,作为医用光学领域中的一个分支,牙科显微镜由于专业垂直度高、技术交叉复合性强、成本因素等特点,在国内的渗透率并不高。
“牙科显微镜的主要功能是针对一些疑难杂症、微创手术有很好的辅助效果。比如根管治疗和种植牙手术,但是很多诊所和医生,出于成本和重视度不够等原因,并不会使用到显微镜,比如根管治疗,在口腔届几乎算是牙医入门技能,有没有显微镜问题不大,有算是锦上添花。”华南一家大型医疗器械第三方服务机构人士。
“而针对种植牙等高端服务项目,确实使用显微镜手术效果会很好,但打算做种植牙的患者也不会选择路边的小诊所,因此很多小诊所根本就不会购买显微镜。”该服务机构人士进一步补充道。
这一点在速迈医学的招股书中也得到了印证。
速迈医学指出:”牙科手术显微镜下游应用终端主要为公立、民营医院口腔科以及牙科诊所。 精细化诊疗是全球口腔医疗发展的趋势,牙科手术显微镜在我国应用起步较晚, 较欧美日等发达国家,当前我国牙科手术显微镜渗透率较低。”
根据前瞻研究院出具的市场报告,截至 2021 年末,我国牙科手术显微镜综合渗透率水平仅为 5.8%左右,同期日本牙科手术显微镜综合渗透率已达 30%,
“一招鲜吃遍天”隐忧
牙科显微镜作为显微镜市场的一个细小分支,市场规模确实有限。
根据恒州博智的研究数据,2022 年度全球牙科显微镜市场规模为 4.57 亿美元 ,约合人民币 32.55 亿元,尚不敌一家A 股头部上市公司一年的营业收入。其预计到 2029 年全球牙科显微镜行业的市场规模约为 9.51 亿美元,年均复合增长率不到 12%。
与此同时,近年来国际、国内多家企业进入牙科手术显微镜市场,市场竞争不断加剧。
速迈医学坦言“未来若市场竞争进一步加剧,牙科手术显微镜产品售价可能进一步下降, 从而影响公司盈利水平。 ”
为了寻找新的盈利增长点,速迈医学近年来积极布局应用于神经外科、耳鼻喉科等应用领域的外科手术显微镜产品。
据了解,速迈医学主要运用于神经外科、耳鼻咽喉与头颈外科、脊柱外科与手足外科等应用领域的 OMS3500 系列外科手术显微镜已取得 II 类医疗器械注册证并通过 CE、FDA 认证,有望成为公司未来的利润增长点。
但从招股书显示,目前多元化进展尚不顺利。
报告期内,外科手术显微镜业务收入分别为 189.80 万元、452.32 万元、960.03 万元,占主营业务销售收入的比例为 1.08%、2.03%、3.51%。
值得一提的是,虽然速迈医学各项业务已在拓展,但公司的研发投入强度并不高。
报告期内,公司研发费用率显著低于同行业可比上市公司平均水平,2020 年至 2022 年,速迈医学研发费用分别为 1,186.51 万元、1,470.30 万元及 1,776.24 万 元,研发费用率分别6.73%、6.59%和6.47%,远低于同行业上市公司的平均水平(11.39%、10.80%和1.22%)。竞品公司蔡司医疗2022 年研发费用率高达15.31%、海泰新光研发费用率为12.56%。
同期,公司的研发人员数量分别仅18 人、26 人、28 人。 截至2022 年末,公司取得 132 项专利授权,包括境内发明专利 21 项及 境外发明专利 9 项。
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